华尔街时髦的投资 新商所会员怎么放？代理什么条

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货币市场近出现了一样难得一见的东西：收益率。由于美国市场监管力度加大，传统买家减持银行及其他企业发行的商业票据，但随着这些票据的收益率上涨，新的投资者也在进入市场。

新来者中就包括资产管理公司SVB Asset Management负责企业现金的资深投资组合经理库马尔（Renuka Kumar）。上周她以1.05%的收益率购入了由一间大型银行发行的6个月期商业票据。库马尔透露，如果优质的企业债券想获得同等收益率，则必须投资18-24个月。

一年前，商业票据在库马尔客户的投资组合中占比仍相当小，但随着收益率的上涨，其占比越来越大。库马尔现时将客户平均30-40%的现金投资到商业票据中。她表示：

“能有这么高的收益率太好了。我们处在低利率环境中实在太久了。”



负责短期债券基金的基金经理通常会投资1-3年期的证券，但现在他们正转向期限更短的商业票据。Federated Investors的资深短期产品投资组合经理鲍尔（Randy Bauer）就直言，“无疑我们（基金）在传统商业票据市场上越来越活跃了。它（商业票据）一点也不传统了”。

鲍尔表示，通常其负责的投资组合鲜有购买期限短于一年的商业票据，但随着收益率增加，现在此类票据占其投资的5-7%。

即将于今年10月14日实施的美国新的监管措施是商业票据大受欢迎的“推手”。新规定要求投资企业债券的所谓优质基金不能对投资者宣称能保本并防止大规模赎回。新规定对于那些财政无法承受现金缺乏的企业来说是一种震慑。受新规影响，相关基金推迟了投资决定，并储备现金以防客户赎回资产。这就导致了需求减少，从而推升了收益率。

美国财政部金融研究办公室的数据显示，截至6月30日，优质货币市场基金所持美国金融机构发行的短期债券量同比下降了22%。然而，来自发债方的融资需求并没有消失。根据美联储的数据，此类债务余额仅下跌了3.8%。高盛资产管理流动性解决方案业务部门的主管菲什曼（David Fishman）表示：

“仍有许多需要资金的（票据）发行者，他们愿意提供比三个月前要高的收益率。”

金融机构发行的三个月期AA级商业票据的收益率上周四达到0.72%，而一年前这个数字仅为0.13%，今年上半年的平均收益率为0.55%。基于汽车贷款及信用卡支付的90天期商业票据的收益率承受重压，上周五达到0.95%，而一年前仅为0.30%。

三个月期的美元伦敦银行业同业拆放利率（Libor）上周五也攀升至0.82%，是自金融危机以来的高水平。与之形成鲜明对比的是3年期美国债券的收益率周一时仅为0.845%。高盛资产管理是其中一间希望从中获益的机构。

高盛2014年2月时创立了短期保守收益基金。截止7月底时，该基金拥有价值2140万美元的资产。由于其非优质基金，故不受美国新规影响，正购入欧洲、亚洲与美国银行发行的6个月至一年期的商业票据，而这些正是受10月新规监管的机构所避免的投资对象。

其他投资者寻求其他受短期收益率上涨影响的市场。Frost Investment Advisors固定收益部门的主管艾尔维斯克（Jeffery Elswick）认为，由于Libor上涨，其他债务的收益率也随之上涨。他称，虽然他也享受投资组合中商业票据带来的高收益率，但他认为与Libor挂钩的长期浮动利率债券就比商业票据更为吸引。

在改革即将实施的要关头，商业票据市场的新投资者有助于稳定短期市场，保证企业在传统投资者减少之际仍能自筹资金。但如果在一些因素影响之下，如美联储加息，其他市场开始变得更为吸引时，货币基金市场或变得难以为继。这对希望进行短期筹资的企业来说将会造成挑战。